Реферат - Инвестиционная политика коммерческого банка

Для загрузки реферата Инвестиционная политика коммерческого банка впишитеь число указаное ниже и нажмите "Скачать реферат"

2595192

Текст реферата:
страница 4
ается относительная величина, показывающая, во сколько раз текущая стоимость акции (по которой ее можно приобрести в настоящее время на рынке) больше номинала. Нередко изменение курса дается в пунктах: один пункт обычно соответствует одному проценту. Курс акций находится в прямой зависимости от получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от приемлемой для покупателя нормы прибыли, которая определяется как норма ссудного процента с надбавкой за риск. Кроме этого на курс акции влияет величина спроса и предложения на рынке ценных бумаг.
Важным свойством акции, отличающим ее от других ценных бумаг, является то, что акция дает ее владельцу право на управление обществом, которое реализуется на общем собрании акционеров. Степень влияния акционера на ход дел в АО прямо пропорциональна размеру средств, которые он вложил в уставной капитал АО.
В целом обычные акции дают их обладателям права трех видов:
? право на получение дивидендов в зависимости от размеров прибыли АО
? право на участие в управлении АО;
? право на получение части имущества после расплаты с кре­диторами в случае ликвидации АО.
Основной характеристикой акции, характеризующей ее инвестиционную ценность, является ее совокупная доходность. Она находится по формуле:
, руб. (1)
где: - ставка дивиденда (%), которая зависит от суммы выплаченного по итогам года дивиденда - ДК(руб.)
ДK = (К2-К1) - изменение курсовой стоимости (разница между курсом на текущий момент К2 и курсом, по которому акция была приобретена К1) - в долях единицы: Н - номинал акции [руб.].
Иногда доходность находится для конкретного года, в этом случае изменение курсовой стоимости находится по формуле:
(%),. (2)
где: РС1 - рыночная стоимость на начало года,
РС2 - рыночная стоимость на конец года.
Доходность служит исходной величиной для расчета более общей характеристики акции - чистой прибыли приобретения:
(%),. (3)
где: PC - рыночная стоимость на момент приобретения акции,
Курс акции - это капитализированный дивиденд, он равня­ется сумме денежного капитала, которая, будучи вложенной в банк или отданной в ссуду, даст доход, равный дивиденду, получаемому по акции. Поэтому действительная стоимость акции (курс) может быть найдена по формуле:
, где. (4)
Д - ставка дивиденда за последний год (%),
С6 - ставка учетного банковского процента (%)
Однако реальный курс акций различных эмитентов в каждый момент времени обычно отличается от действительной стоимости акции, так как на него дополнительно влияют факторы спроса и предложения фондового рынка.
Для оценки инвестиционной ценности акций используется и другие показатели, например:
* курс/чистая прибыль - (К/П);
* дивиденд на акцию - (ДВ/А);
* прибыль на акцию -(П/А).
Оценка акций может также производиться с помощью другого параметра - требуемого уровня прибыльности. В этом случае действительная стоимость акции находится по формуле:
,где. (5)
Д - ставка дивиденда, выплаченного по итогам прошлого года;
УП - уровень прибыльности по данной акции.
Величина УП оценивается, исходя из рискованности покупки данной акции:
,где: . (6)
БУ - безопасный уровень прибыльности (обычно определяется по учетной банковской ставке: БУ =Сб *100);
В - коэффициент "бета", рассчитываемый для каждого вида акций по статистическим данным за прошлые годы (находится по биржевым сводкам);
РУ- общерыночный средний уровень прибыльности в настоя­щее время, при котором коэффициент В =1
Как следствие успешной деятельности компании, иногда вполне естественно ожидать роста дивидендов в будущем. Оценки по увеличению дивидендов с подробным обоснованием часто содержатся в публикуемых проспектах эмиссии. В этом случае можно использовать уточненную формулу оценки действительной стои­мости акций:
,где: . (7)
РД - предполагаемый ежегодный рост дивидендов в долях единицы.
Последняя формула наиболее часто используется на Западе для расчетов действительной стоимости акций. Как правило, у солидных компаний рост дивидендов относительно постоянен, что и позволяет использовать данную формулу. Характерно, что результаты применения данной формулы оказываются в целом правильными даже в тех случаях, когда ожидания по росту дивидендов не сбылись. Очень часто компания прекращает политику увеличения процентов выплаты дивидендов, реинвестируя полученную прибыль в производство, то есть увеличивая капитальную стоимость акций. Поэтому действительная стоимость акций растет и в этих случаях (но уже не за счет повышения дивидендов, а за счет увеличения курсовой стоимости самих акций).
1.2.2 Облигации
В переводе с латинского «облигация» буквально означает «обязательство». Имеется в виду обязательство возмещения взятой в долг суммы, то есть долговое обязательство. Организация, выпустившая облигации (эмитент) выступает в роли заемщика денег, а покупатель облигации (инвестор) выступает в роли кредитора. Строго говоря, облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска).
Основные отличия облигации от акции:
- облигация приносит доход только в течение строго определенного, указанного на ней срока;
- в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по простой акции, облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от нарицательной стоимости (номинала облигации, указанного на ней самой);
- облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, то есть не дает права голоса на собрании акционеров.
Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике. Поэтому облигации являются более привлекательными ценными бумагами для многих категорий людей, заботящихся не только о доходности, но и о надежности своих вкладов.
? По сроку действия облигации условно разделяются на несколько видов:
Таблица 1
Российская традиция
Англосаксонская традиция
краткосрочные
от 1 до 3 лет
от 1 до 5 лет
среднесрочные
от -3 до 7 лет
от 6 до 15 лет
долгосрочные
от 7 до 30 лет
свыше 15 лет
Сегодня в России можно встретить несколько типов этих ценных бумаг: облигации внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации предприятий и акционерных обществ.
Облигации бывают следующих типов:
? именные - владельцы таких облигаций регистрируются в особой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные;
? "на предъявителя" - имеет специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процентов по наступлении соответствующих сроков;
? кроме этого облигации могут быть свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения. Облигации государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя. Облигации акционерных обществ и предприятий выпускаются как именными, так и на предъявителя.
Нарицательная или номинальная цена облигации служит базой при дальнейших перерасчетах и при начислении процентов. Кроме нее, облигации имеют выкупную цену, которая может совпадать, а может и отличаться от номинальной в зависимости от условий займа. По ней облигация выкупается (погашается) эмитентом после истечения срока займа. Кроме этого облигация имеет рыночную цену, определяемую условиями займа и ситуацией, сложившейся в текущий момент на рынке облигаций. Курс облигации -это значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу. Если облигации продаются ниже номинала, а погашаются по номиналу, говорят что продажа производится «с дисконтом». Если облигации продаются по номиналу, а погашаются с начислением дополнительных процентов, говорят, что облигации погашаются «с премией». Иногда ежегодные начисления процентов комбинируются с дисконтом или премией.
Если по облигации предполагается периодическая выплата доходов, то он обычно производится по купонам. В зависимости от условий выпуска облигации - купонный доход может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода или ежегодно. Чем чаще производится выплата купонного дохода, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с поквартальной выплатой при равном годовом дивиденде всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только раз в год.
Средний курс облигаций колеблется под влиянием изменения спроса и предложения, а также нормы ссудного процента. Иначе говоря, чем больший процент в текущий момент гарантируют своим вкладчикам банки, тем ниже цена облигации с фиксированным процентом. Курс (настоящая цена) облигации находится по формуле:
(руб.),где: . (8)
Ск - годовой процент по облигации (купонный процент);
Сб - ссудный (банковский) процент;
То - срок, на который выпущена облигация (число лет);
Н - номинал облигации (руб.)
При изменении учетной ставки меняется и курс облигации:
(руб.),где . (9)
Т - число лет, оставшихся до погашения облигации;
Сб1 - старая учетная ставка (%);
Сб2 - новая учетная ставка (%).
Купонный доход (реализованный доход) всегда определяется по отношению к номиналу:
(руб.),где
Ск - купонная ставка;
Ставка текущего дохода, как правило, определяется по от­ношению к цене приобретения облигации:
Ст = ДХ/PC, где:
РC -рыночная стоимость (цена приобретения) облигации.
1.2.3 Высоколиквидные банковские ценные бумаги
Наиболее распространенным видом высоколиквидных банковских бумаг в России являются депозитные сертификаты. Депозитным сертификатом признается письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по ней в любом учреждении данного банка. При этом сумма депозита отражается кредитовой записью на счете депонента в банке-эмитенте. Условия, при которых владелец депозита может получить свои средства назад, зависят от вида открываемого ему счета. Различаются три основных вида банковских депозитов:
? условный депозит, содержащий перечень условий, при которых средства депозита могут быть получены обратно, а также размер причитающегося владельцу депозита процента;
? депозит до востребования (бессрочный депозит), при котором клиент может изъять всю сумму депозита или ее часть при предъявлении депозитного сертификата (т.е. деньги возвращаются банком по первому требованию вкладчика);
? срочный депозит с заранее установленным сроком возврата депозита.
Процент срочного депозита (обычно выражается в виде нормы годового процента на номинальную сумму вклада) прямо пропорционален сроку, в течение которого депонент обязуется не изымать вклад. Чем дольше этот срок, тем выше годовой процент. Как правило, даже при минимальном сроке этот процент выше, чем для депозита до востребования. Если владелец срочного депозита требует выплаты депонируемых средств раньше срока, то ему выплачивается пониженный процент, уровень которого определяется на договорной основе при внесении депозита.
Выплата процентов по сертификатам производится с использованием простых и сложных ставок. Чаще всего доход выплачивается в момент погашения сертификата. Текущая стоимость сертификатов (с использованием метода простых процентов) находится по формулам:
Если сертификат продавался по номиналу, то его стоимость (рыночная стоимость PC) на момент погашения :
(руб.),где: . (10)
Н - номинал (цена продажи);
Сс - объявленная ставка по сертификату (в долях единицы).
Промежуточная стоимость сертификата (без учета возмож­ных штрафных санкций за преждевременную продажу):
(руб.),где: . (11)
d2 - количество дней до погашения;
D - число дней между датами выпуска и погашения.
При продаже сертификата с дисконтом, его начальная цена устанавливается по формуле:
(руб.) . (12)
Промежуточная стоимость в этом случае:
(руб.),где: . (13)
Маржа на цену начисляется дополнительно.
Метод сложных процентов предполагает начисление процентов на проценты, которые накапливаются по мере приближения срока погашения. Например, текущая курсовая стоимость сертификата, купленного по номиналу, будет находиться в этом случае по формуле:
. (14)
Разница в расчетах с использованием простых и сложных процентов тем больше, чем больше срок.
Важной характеристикой для инвестора является доходность сертификата. Если сертификат куплен инвестором по номиналу за d1 дней до погашения, а продается за d2 дней до погашения, то доходность владения сертификатом в течение (dl-d2) дней (при использовании простых процентов) можно найти по формуле:
,где: . (15)
С6 - банковская ставка на момент продажи сертификата (в долях единицы).
Если сертификат куплен третьим лицом за dl дней до погашения, а затем приобретен инвестором по рыночной цене PC за d2 дней до погашения и сдается в момент погашения, его доходность для инвестора:
. (16)
Банковские депозитные сертификаты, как новый вид ценных бумаг, возникли в США. В течение 60-70 годов они широко распространились и в Европе, особенно на так называемом рынке евродолларов, центром которого является Лондон. В отличие от облигаций, банковские сертификаты являются высоколиквидными ценными бумагами.
1.3 Деятельность коммерческого банка на рынке ценных бумаг и ее правовые основы
Рассмотрим основные виды деятельности коммерческого банка на рынке ценных бумаг:
1. Деятельность банков по выпуску собственных ценных бумаг.
Собственные акции банки и кредитные учреждения выпускают с целью формирования (увеличения) собственного уставного капитала. При формировании дополнительных, заемных средств они выпускают собственные долговые обязательства - облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также производные ценные бумаги (варранты, опционы и др. )
2. Собственные сделки банков с ценными бумагами.
Такие сделки осуществляются по инициативе банка (кредитного учреждения) от собственного имени и за собственный счет подразделяются на: инвестиции и торговые операции.
- Банки могут вкладывать средства в ценные бумаги целью получения доходов. Такая деятельность является альтернативной (но не взаимоисключающей) по отношению к кредитованию.
- В торговых операциях с ценными бумагами банк выступает в роли торговца, приобретая ценные бумаги для собственного портфеля или продавая такие бумаги из собственного портфеля. Основная цель этих операций - увеличение дохода из разности курсов на одни и те же бумаги на биржах. Важное их условие - быстрота проведения сделок.
- Банки также могут заключать прямые сделки с ценными бумагами вне биржи (в своем помещении).
3. Деятельность банков в качестве финансовых брокеров.
В качестве финансового брокера на РЦБ банки (кредитные учреждения) выполняют посреднические (агентские) функции при купле-продаже за счет и по поручению клиента. Эти посреднические операции банками (кредитными учреждениями) могут выполняться в двух вариантах:
* на основании договора комиссии;
* на основании договора поручения.
По поручению клиентов банки могут совершать комиссионные операции (выступать в качестве комиссионера), т.е. осуществлять сделки купли-продажи ценных бумаг за счет клиента, но от своего имени.
Брокерские операции на основании договора поручения предполагают поручение клиента банку купить или продать ценные бумаги от имени и за счет клиента и заключение между ними соответствующего договора.
Банк (поверенный) может выполнить поручение клиента (доверителя) одним из следующих способов:
* осуществить сделку на бирже;
* купить ценные бумаги для себя или продать клиенту бумаги из собственного портфеля.
Если поручение касается бумаг, котирующихся на официальном или регулируемом биржевом рынке, то сделка проводится через биржу (биржевых маклеров), за исключением тех случаев, когда доверитель требует иного.
4. Деятельность банков в качестве инвестиционных компаний.
Предприятия при эмиссии и размещении своих ценных бумаг пользуются услугами других лиц. И, как правило, посредниками в этих случаях выступают банки и кредитные учреждения. Банки вправе по соглашению с эмитентом организовывать выпуск ценных бумаг и их первичное размещение. При этом инвестиционные институты могут создавать временные объединения (консорциумы или синдикаты) для совместной организации выпуска и размещение ценных бумаг одного эмитента, для чего они заключают многостороннее соглашение, с одной стороны, и соглашение головного института консорциума с эмитентом (эмиссионное соглашение) - с другой стороны. Банки (кредитные учреждения), выступая в качестве инвестиционных компаний, могут выдавать гарантии в пользу других лиц - посредников, занимающихся размещением ценных бумаг, - по размещению ими ценных бумаг эмитента. Такая операция - своего рода страхование рисков. Содержание гарантии сводится к тому, что гарант обязуется принять на себя по обусловленному курсу бумаги, если посредникам не удастся их разместить. Если же размещение состоится, то гарант вправе рассчитывать на комиссионные и вознаграждение за свой риск.
Любая деятельность коммерческих банков, в том числе и инвестиционная, в первую очередь регулируется Законом РФ от 02.12.90 № 394-1 «О Центральном Банке РФ» (новая редакция от 12 июля 1999 года) и Законом РФ от 03.02.95 «О банках и банковской деятельности». Статья 6 Закона «О банках и банковской деятельности» посвящена деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг.
К нормативным документам, регулирующим рынок ценных бумаг в РФ, можно отнести:
1. Гражданский Кодекс Российской Федерации, часть I гл. 7 «Ценные бумаги». Введен в действие Законом РФ от 30.11.94г. №52-ФЗ.
2. Федеральный Закон от 22.04.96г. № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.
3. Федеральный Закон от 26.12.95г. № 208-ФЗ “Об акционерных обществах”.
4. Федеральный Закон от 18.10.95г. № 158-ФЗ “О внесении изменений в Закон РСФСР “О налоге на операции с ценными бумагами”.
5. Федеральный Закон от 29.07.98 № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» устанавливает:
- порядок возникновения в результате осуществления эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и исполнения обязательств Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований;
- процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и особенности их обращения;
- порядок раскрытия информации эмитентами указанных ценных бумаг в части, нге регламентированной законодательством Российской Федерации.
6. Закон Российской Федерации от 06.12.91г. №1992-1 “О налоге на добавленную стоимость” с последующими изменениями и дополнениями.
7. В целях обеспечения экономических условий устойчивого функционирования банковской системы Российской Федерации, защиты интересов вкладчиков и кредиторов инструкцией № 1 «О порядке регулирования деятельности банков» от 1.10.97 устанавливаются нормативы деятельности банков, в том числе и инвестиционной. Это максимальный риск на одного заемщика или группу связанных заемщиков, максимальный размер крупных кредитных рисков, максимальный размер кредитов, гарантий и поручительств, предоставленных банком своим участникам и инсайдерам, максимальный размер вексельных обязательств банка, норматив использования собственных средств банков для приобретения долей (акций) других юридических лиц.
8. Инструкция Банка России № 75-и от 23.07.98 порядке применения федеральных законов, регламентирующих процедуру регистрации кредитных организаций и лицензирования банковской деятельности» устанавливает порядок регистрации кредитных организаций и лицензирования банковской деятельности. Кредитная организация, имеющая лицензию на осуществление банковских операций, вправе осуществлять деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии со статьей 6 Федерального закона «О банках и банковской деятельности».
9. Указ Президента РФ от 11.06.94г. № 1233 “О защите интересов инвесторов”.
10. Постановление № 490 от 16.05.1994 «Об особенностях определения налогооблагаемой базы для уплаты налога на прибыль банками и другими кредитными учреждениями».
11. Постановление № 26 от 19.09.97 «О внесении дополнений в постановление федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18 августа 1997 г. № 25 «Об утверждении положения о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг российской федерации» и об утверждении новой редакции положения о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг российской федерации».
12. Постановление Правительства РФ от 08.02.93г. № 107 “О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций” с последующими изменениями и дополнениями.
13. Постановление Правительства РФ от 15.05.95г. №458 “О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов”.
14. Постановление Правительства РФ от 26.09.94г. № 1094 “Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями единого образца и развитии вексельного обращения”.
15. Положение о порядке размещения, обращения и погашения казначейских обязательств (утверждено МФ РФ 21.10.94г. № 140 с изменениями от 09.03.95г. № 21).
16. Письмо ГНС РФ от 09.03.93г. № ВГ-4-01/28ан и МФ РФ от 23.02.93г. № 05-01-04 “О порядке налогообложения доходов банков и и предприятий от дисконта, полученного по государственным облигациям” .
17. Письмо ГНС РФ и МФ от 13.06.95г. № 53 “О некоторых вопросах, связанных с налогообложением облигаций с переменным купонным доходом”.
18. Письмо ГНС РФ от 07.09.95г. № НП-6-1/477 и МФ РФ от 05.09.95г. № 1-35/12 “О некоторых вопросах, связанных с налогообложением облигаций сберегательного займа Российской Федерации”.
19. Письмо ГНС РФ от 29.06.95г. № НП-6-01/355 и МФ РФ от 30.06.95г. № 66 “О порядке применения льгот по налогообложению доходов от операций с казначейскими обязательствами (КО)”
20. Письмо ГНС РФ от 29.06.94г. № 01-05-12/278 “О налогообложении прибыли юридических лиц при операциях с векселями”.
2 Портфельное инвестирование как форма инвестиционной деятельности коммерческого банка
2.1 Формирование портфеля ценных бумаг
2.1.1 Основные принципы формирования портфеля инвестиций.
* Безопасность вложений (стабильность дохода, неуязвимость на рынке инвестиционного капитала).
* Доходность вложений.
* Рост вложений.
* Ликвидность вложений.
Методом снижения серьезных потерь в инвестировании служит ДИВЕРСИФИКАЦИЯ финансовых вложений, т.е. приобретение определенного числа разнообразных финансовых активов. ( От десяти и выше). Существует определенная зависимость между риском и диверсификацией портфеля. Общий риск портфеля состоит из двух частей:
- диверсифицированный риск (не систематический), который поддается управлению
- не диверсифицированный, систематический – не поддающийся управлению (но возможно).
Портфель, состоящий из акций столь разноплановых компаний, обеспечивает стабильность получения положительного результата. Обратимся к примеру, ставшему классическим. Допустим, что су­ществуют две фирмы: первая производит солнцезащитные очки, вто­рая — зонты. Вы, как инвестор, вкладываете половину денежных средств в акции «Очков», а другую — в акции «Зонтов». Каким будет результат? Представление о нем дает приводимая ниже таблица.
Таблица 2
Условия погоды
Норма дохода по акции «Очков», °/п,Ро
Норма дохода по акции «Зонтов», %, Рз,
Норма доходов по портфелю Ри=0,5Ро+0,5Рз
Дождливая
Нормальная
Солнечная
0
10
20
20
10
0
10
10
10
Простейший пример позволяет сделать несколько важных заключений. Под диверсификацией понимается инвестирование финансовых средств в более, чем один вид активов.
Диверсифицированный портфель представляет собой комбина­цию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую ин­вестором. Применение диверсифицированного портфельного подхода к инвестициям позволяет максимально снизить вероятность неполуче­ния дохода. Для того чтобы подсчитать норму дохода при наличии определен­ного портфеля, применяется следующая формула:
РП=Д1Р1+Д2Р2+...+ДnРn , (23)
где — РП норма доходности всего портфеля, Р1 , Р2 , Рn — нормы доходности отдельных активов, Д1, Д2 , Дn — доли соответствующих активов в портфеле. Диверсификация портфеля ценных бумаг снижает риск в инве­стиционном деле, но не отменяет его полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсификационного риска, т.е. риска, проистекающего из общего состояния экономики.
Существует портфельная теория: т.е. теория финансовых инвестиций, в рамках которой осуществляется наиболее выгодное распределение риска портфеля и оценка его доходности. Основные элементы реализации:
* Оценка финансовых активов.
* Инвестиционные решения.
* Оптимизация портфеля.
* Оценка результатов.
Вырабатывается модель взаимосвязи системного риска, дохода и доходности.
2.1.2 Стратегия инвестирования
Разработка инвестиционной стратегии всегда основывается на анализе доходности от вложения средств, времени инвестирова­ния и возникающих при этом рисков. Эти факторы во взаимо­связи определяют эффективность вложений в тот или иной инструмент фондового рынка. Принятая инвестиционная стратегия определяет тактику вложения средств: сколько средств и в какие ценные бумаги следует инвестировать и, следовательно, всегда является основой операций с ценными бумагами. Итак, разработка инвестиционной стратегии прежде всего преследует цель максимизации дохода от вложения средств на основе минимизации цены ресурсов, используемых для инвес­тирования и затрат на проведение операции, и выбора варианта инвестирования, обеспечивающего наивысшую доходность. Естественно, что эффективность инвестирования различается в зависимости от того, используются ли для вложений только собственные средства или привлекаются и заемные ресурсы. Инвестирование в самый доходный на момент осуществления анализа выпуск (как правило, дальней серии) и хранение его до погашения. Эта схема является весьма простым вариантом, не требует ана­литической работы и хорошо обученных кадров. Однако имеет серьёзные риски, связанные с необходимостью отвлечения средств на весь период инвестирования и формированием так называемых «длинных» пассивов. Весьма вероятны убытки, свя­занные с досрочной продажей при неблагоприятном курсе обли­гаций. Поэтому такой вариант обычно не используется профес­сионалами фондового рынка: его практикуют корпоративные небанковские инвесторы, используя для вложений собственные средства.
Краткосрочные спекуляции, весьма распространенная на отечественном рынке стратегия рисковых вложений в наиболее доходные облигации за день-два перед аукционом или покупка облигаций на аукционе и продажа их через несколько дней, когда скорость роста их цены прибли­зится к остальным выпускам. Эта схема возможна при особом состоянии рынка и весьма рискованна при тех операциях до размещения, которые активно осуществляет эмитент. Она удобна для коротких денег, эффективность использования которых во многом зависит от качества прогноза. Поэтому реализация дан­ного варианта инвестирования требует определенной аналити­ческой работы для прогнозирования уровня цен на аукционе и направления их изменения после аукциона, а также выбора лучше­го момента продажи облигаций. Высокий риск неправильно уга­данного направления движения цен после аукциона или при проведении краткосрочных спекуляций предопределяет возмож­ность использования этого метода лишь профессионалами, имеющими аналитические структуры.
Основополагающий принцип в пассивном управлении можно сформулировать так: «купил и храни». Однако его реализация предполагает формирование широко диверсифицируемого порт­феля, включающего в себя выпуски с разными сроками погаше­ния (короткими — для обеспечения ликвидности и дальними — для обеспечения доходности), и замену выпусков по мере их по­гашения. Однако, если рыночные изменения приводят к неаде­кватности его инвестиционным целям, состав портфеля изменя­ется. Для обеспечения своевременной ревизии осуществляется мониторинг фондового рынка. Пассивное управление портфе­лем требует издержек: снижение риска сопровождается увеличе­нием затрат на его сокращение и поэтому данная инвестицион­ная стратегия применяется банковскими и крупными корпора­тивными инвесторами.
Портфельное инвестирование с активным управлением основано на постоянном переструктурировании портфеля в пользу наиболее доходных в данный момент облигаций. Эта схема наиболее сложна, так как требует не только большой ана­литической работы на основе постоянно получаемой и обраба­тываемой информации с биржи, но и дорогостоящих техничес­ких систем и технологий, обеспечивающих поступление и обра­ботку информации с рынка в режиме реального времени. Актив­ное управление — самый затратный вариант инвестирования, и для инвестора возможность активного управления портфелем существенно ограничивается комиссионными, взимаемыми ди­лерами. Поэтому эту схему, как правило, используют крупные инвестиционные компании, банки-дилеры и другие профессио­налы, располагающие специальными аналитическими отделами и достаточными средствами.
Чтобы в каждом конкретном случае добиться действительно эффективной стратегии инвестирования на современном отече­ственном рынке ценных бумаг, моделирование операций с ценными бумагами должно обеспечивать:
- оптимальный портфель инвестиций в фондовые ценности;
- информацию для управляющих по согласованию движения внутренних финансовых потоков.
Решение первой задачи невозможно без применения методов технического анализа. Он основывается на широком использо­вании той предпосылки, что цены на фондовые инструменты определяются спросом и предложением на рынке ценных бумаг. Технический анализ занимается исследованием итогов сделок на рынке ценных бумаг, главным образом, по таким параметрам, как цена и объем сделки. Техническое движение рынка отслежи­вается путем составления графиков, они же служат и основой для прогноза цен, поэтому этот вид анализа иногда называют графикой. Используя инструментарий технического анализа, можно, по мнению его сторонников, осуществить прогноз цен финансового рынка, а также определить возможные размеры по­купок, продаж и их сроки. По сложившейся практике технический анализ является ин­струментом реализации инвестиционной стратегии на рынке ГКО, ОФЗ. Не вдаваясь в многочисленные тонкости техничес­кого анализа, изучение которых составляет самостоятельный учебный курс, попробуем разобраться, насколько он может быть полезен в реализации той или иной инвестиционной стратегии и каким образом его можно использовать. Следует сразу оговориться, что одни модели технического ана­лиза используют для прогнозирования будущих цен различных инструментов фондового рынка, другие — для движения рыноч­ных индексов, третьи — для совокупности отдельных активов.
В основе анализа лежат следующие рациональные предполо­жения:
? рыночный доход есть результат взаимодействия спроса и предложения;
? спрос и предложение зависят от множества факторов как ра­циональных, так и нерациональных, исследованием которых тех­нический анализ в противоположность фундаментальному не за­нимается;
? цены на фондовом рынке изменяются согласно тренду, имею­щему определенную продолжительность по времени;
? изменение тренда происходит под воздействием изменения соотношения спроса и предложения;
? любые изменения внешних факторов, случайные или нет, ра­но или поздно будут отражены в изменении соотношения спроса и предложения, а, следовательно, на графике цен рыночных сде­лок;
? отдельные участки графиков повторяют друг друга, так как динамика цен подчинена определенным закономерностям, и они носят устойчивый характер.
В сущности, технический анализ утверждает, что анализ рынка будет достоверным, эффективным и достаточ­ным, если он основывается на изучении графиков